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烟台万华即将重新步入景气周期

MDI行业将逐渐转好

目前全球共有8家MDI生产企业，根据我们的统计，除烟台万华(600309)外，在未来4年内(2013年以前)全球基本没有新产能投产。唯一的新产能金属印刷是公司在2010年年中投产的30万吨产能。我们预计其中2010年能贡献新产量10万吨左右，2011年30万吨产能将完全释放。对于全球600余万吨的产能而言，30万轴流风机吨的供给增长，相当于未来3年产能的复合增长率仅为1.7%。从需求分析，近20年间全球MDI每年的需求增长基本超越GDP个百分点，因此即使未来三年内全球经济零增长，全球需求的增长也将大于供给增长。

而根据我们对国内的统计，2009年国内MDI的表观消费量为98万吨，同比增长接近20%，其中进口比例约在1/3左右。而万华2009年产量在40万吨以上，2009年全年开工超过8成。受益于国内宏观经济的复苏，在2009年三季度后，万华开工率基本达到满负荷。预计在经济持续复苏的情况下，2010年国内需求将同比维持15%-20%的增长。因此，万华全年继续保持2009年三季度以来的高开工率应无疑虑。我们认为根据以上的分析基础，在未来4年内MDI无论全球还是国内，需求增速都大操作特另外排水排气装置于供给增速，MDI价格济南试金总则：实验装备,可以完成以下相干的测试规范：将为瓶底带来所需的形状有望持续上涨，MDI行业将进入年的景气周期。

建筑节能拉动MDI新需求

聚氨酯材料是目前全球建筑领域应用最广泛的节能材料，建筑部从2009年起已着手制定《建筑节能三年规划》，预计一旦规划出台，聚氨酯材料在国内的应用将逐步实现。目前我国每年新增建筑面积约亿立方米。建筑面积中除去窗户面积外其余约有2/3面积均可应用PU建筑节能材料，按照每平方米施工需MDI0.5公斤测算，如果推广后要求PU建筑节能材料的比例以50%统计，则每年新建建筑所需的MDI量约33.5万吨，此外还有400亿平方米的存量建筑需要改造，因此虽然替代过程将逐步推进，但前景非常广阔，我们预计在年后，建筑节能方面的需求将有所体现。

产能扩张做大做强

公司目前产能50万吨，在宁波二期工程投产后，公司MDI产能将达到80万吨及36万吨煤制苯胺。烟台老厂搬迁项目已获批，将在八角工业园建设60万吨MDI，30万吨TDI项目，并且进行一系列的一体化配套建设。新项目建成后，老厂关停，公司MDI总产能将达到120万吨，以及30万吨TDI产品，此外，宁波二期项目未来也不排除扩建的可能性，因此未来年内，万华在全球MDI山东思达高科欢迎大家来电咨询企业前三甲的位置将得以巩固专用机床。公司依托产能扩张仍将维持高速发展，同时新项目一体化，规模化的效应将降低MDI生产成本，增加公司MDI的竞争能力。

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